Dans l'analyse d'une société minière or ou argent, deux indicateurs de coût reviennent systématiquement dans les études de faisabilité : le LOM Operating Cost et l'AISC (All-In Sustaining Cost). Bien que proches, ils mesurent des réalités distinctes et leur différentiel est riche d'enseignements.

Le LOM Operating Cost : le coût pur de production

Le LOM Operating Cost — ou coût opérationnel sur la durée de vie de la mine (Life of Mine) — représente l'ensemble des dépenses directement liées à l'extraction et au traitement du minerai. C'est le coût technique pour « sortir » une once du sol.

Il inclut :

• Forage et dynamitage — fragmentation de la roche
• Transport du minerai — du front de taille jusqu'à l'usine
• Traitement métallurgique — broyage, lixiviation, séparation
• Énergie — carburant, électricité, fluides
• Réactifs chimiques — cyanure, chaux, acides selon le procédé
• Main-d'œuvre sur site — opérateurs, techniciens, superviseurs
• Frais généraux du site — administration locale, sécurité

L'AISC : la vision complète

L'AISC, standardisé par le World Gold Council, va plus loin. Il part du LOM OpEx et y ajoute toutes les dépenses nécessaires pour maintenir la mine en activité à long terme :

• Sustaining CapEx — remplacement et entretien des équipements, infrastructures
• Frais généraux corporatifs — siège social, direction, relations investisseurs, juridique
• Royalties — redevances versées aux détenteurs de droits (sociétés de streaming et de royalties)
• Exploration de maintien — forage pour remplacer les réserves consommées
• Provisions de fermeture — remise en état du site en fin de vie de mine

Pourquoi ce différentiel compte pour l'investisseur

Le différentiel entre les deux métriques révèle le poids de la structure corporate au-dessus de la mine. Une société avec un LOM OpEx bas mais un AISC élevé signale des frais de siège importants ou des redevances lourdes. À l'inverse, un différentiel faible indique une organisation légère et disciplinée.

L'AISC est la métrique de référence sur laquelle les analystes — et vous-même en tant qu'investisseur — se focalisent pour étudier un developpeur en voie de production ou un producteur déja établi . C'est l'AISC qui, en conclusion, reflète la vraie profitabilité opérationnelle de l'entreprise.

Voici un exemple tiré du corporate deck mars 2026 de la
société Silver Tiger Metals (TSX-V : SLVR) :

• LOM operating cash costs : 997 $/oz AuEq — All-In Sustaining Cost : 1 238 $/oz AuEq
• LOM operating cash costs : 11,8 $/oz AgEq — All-In Sustaining Cost : 14,5 $/oz AgEq