Pourquoi certaines minières explosent de 500% en quelques mois, puis s'effondrent tout aussi brutalement ? Pourquoi d'autres stagnent pendant des années avant de décoller soudainement ?

La réponse tient en une courbe. Une courbe que tout investisseur dans les métaux précieux devrait connaître par cœur.

Qui est Pierre Lassonde ?

Pierre Lassonde est une légende de l'industrie minière. Cofondateur de Franco-Nevada en 1983, il a transformé une petite société d'exploration en géant mondial des royalties minières. Franco-Nevada affiche aujourd'hui une capitalisation de plus de 25 milliards de dollars.

Mais son apport le plus précieux aux investisseurs n'est pas Franco-Nevada. C'est un concept qu'il a formalisé : la Courbe de Lassonde.

Cette courbe illustre comment la valorisation d'une société minière évolue à travers les différentes phases du cycle de vie d'une mine. Comprendre ce cycle, c'est comprendre quand acheter et quand vendre.

La Courbe de Lassonde expliquée

La courbe se divise en deux grandes phases : Exploration et Mining (production). Entre les deux se trouve une zone critique que Lassonde appelle l'Orphan Period — la période orpheline.

Voici ce que chaque phase signifie pour votre investissement.

Phase 1 : Concept (4-5 ans)

C'est le point de départ. Une société junior acquiert des claims miniers sur un terrain qu'elle juge prometteur. À ce stade :

• La valorisation est au plus bas
• Le risque est maximal
• Les premières levées de fonds servent à financer l'exploration initiale

Pour l'investisseur : C'est le moment où les gains potentiels sont les plus élevés.

Phase 2 : Discovery (1-2 ans)

Le moment magique. Les résultats de forage révèlent une minéralisation significative. Les communiqués de presse annoncent des teneurs exceptionnelles. Le titre s'envole.

C'est la phase d'investissement spéculatif par excellence :

• Les spéculateurs affluent
• Le cours peut multiplier par 5, 10, voire 20
• L'euphorie domine le marché

Attention : Cette hausse repose sur des espoirs, pas encore sur des certitudes économiques.

Phase 3 : Feasibility (2-3 ans)

La réalité économique reprend ses droits. La société doit prouver que sa découverte peut devenir une mine rentable. Elle publie successivement :

• Une PEA (Preliminary Economic Assessment)
• Une PFS (Pre-Feasibility Study)
• Une DFS (Definitive Feasibility Study)

Phase 4 : Development — L'Orphan Period (2 ans)

Voici le secret le mieux gardé de l'industrie minière.

L'Orphan Period (période orpheline) est le moment où le titre touche son point le plus bas depuis la découverte. La société a prouvé la viabilité économique de son projet, mais :

• La construction de la mine n'a pas encore commencé
• Les revenus sont à zéro
• Les spéculateurs sont partis depuis longtemps
• Les institutionnels attendent la production pour investir

Personne ne veut du titre. Il est "orphelin".

C'est précisément pour cette raison que c'est souvent le meilleur moment pour acheter.

Phase 5 : Start Up (1 an)

La mine entre en construction, puis en production. Les premiers revenus arrivent. Les investisseurs institutionnels commencent à s'intéresser au dossier.

Le titre repart à la hausse, porté par :

• Des flux de trésorerie réels
• Une visibilité sur la rentabilité
• L'intérêt des fonds spécialisés

Phase 6 : Operations (jusqu'à épuisement)

La mine produit à plein régime. La société génère des profits. La valorisation atteint son maximum.

À ce stade, le profil de risque change radicalement :

• Risque faible : la mine fonctionne, les revenus sont prévisibles.

Les facteurs de risque deviennent externes : prix des matières premières, coûts opérationnels, problèmes techniques.

Les 4 risques à surveiller

La partie droite de la courbe de Lassonde identifie quatre catégories de risques qui peuvent faire dérailler un projet à n'importe quel stade :

1. Prix des matières premières

Un projet viable à 75$/oz d'argent peut devenir non rentable à 55$/oz. Les études de faisabilité utilisent des hypothèses de prix. Si le marché s'effondre, le projet tangue.

2. Financement

Construire une mine coûte des centaines de millions de dollars. Si les marchés financiers se ferment ou si le cours de l'action s'effondre, le financement devient impossible.

3. Risques techniques

Problèmes géologiques imprévus, difficultés métallurgiques, retards de construction, 'black swan event'. Chaque projet minier réserve son lot de surprises.

4. Risque d'exploration

Le plus fondamental. La plupart des projets d'exploration ne trouvent jamais de gisement économique. C'est le risque maximal en phase Concept.

Comment utiliser la Courbe de Lassonde

Voici comment appliquer ce concept à votre stratégie d'investissement :

Stratégie 1 : Le pari spéculatif

Achetez en phase Concept ou au début de Discovery. Vendez dès que l'euphorie atteint son pic, généralement après des résultats de forage spectaculaires.

• Potentiel : x5 à x20
• Risque : perte totale possible
• Horizon : 6 mois à 2 ans

Stratégie 2 : L'Orphan Period (risque modéré)

Achetez pendant l'Orphan Period, quand personne ne veut du titre. Attendez la mise en production.

• Potentiel : x2 à x5
• Risque : retards, dépassements de coûts
• Horizon : 2 à 4 ans

Stratégie 3 : Le producteur établi (faible risque)

Achetez des sociétés en phase Operations. Profitez des dividendes et de l'effet de levier sur le cours de l'argent.

• Potentiel : x1,5 à x3 (selon le cycle des métaux)
• Risque : faible si l'AISC est sous contrôle
• Horizon : cycle complet des métaux (3-7 ans)

Comment identifier l'Orphan Period

Voici les signaux qui indiquent qu'une société traverse sa période orpheline :

1. Étude de faisabilité positive publiée — le projet est économiquement viable
2. Volume d'échanges en chute libre — plus personne ne s'intéresse au titre
3. Couverture médiatique quasi nulle — les analystes sont passés à autre chose
4. Financement de construction non encore bouclé — l'incertitude persiste
5. Valorisation inférieure à la NAV — le marché sous-évalue les actifs

Quand vous repérez ces cinq signaux sur une société avec un projet solide, vous avez probablement trouvé une opportunité.

Exemple concret : Pan American Silver - ticker: PAAS

Pan American Silver illustre parfaitement le cycle de Lassonde. Entre sa découverte initiale et sa phase de production mature, le titre a traversé toutes les phases de la courbe.

Les investisseurs qui ont acheté pendant les périodes orphelines successives — et conservé leurs positions jusqu'à la production — ont réalisé des gains de plusieurs milliers de pourcents sur le long terme.

Points clés à retenir

• La Courbe de Lassonde cartographie la valorisation d'une minière à travers son cycle de vie
• L'Orphan Period représente souvent le meilleur point d'entrée pour les investisseurs patients
• Les 'hardcore' spéculateurs quittent après la phase Discovery — c'est prévisible et exploitable
• Le risque diminue à mesure que le projet avance, mais le potentiel de hausse aussi
• Quatre risques majeurs peuvent faire dérailler un projet : prix, financement, technique, exploration